2025年11月19日，山东大学商学院程子健副教授团队的最新研究论文《Cutting corners, cutting dividends: Evidence from reverse mergers in China》（《捷径上市，股利见绌：来自中国反向并购公司的经验证据》）在JCR一区权威学术期刊Emerging Markets Review在线发表，为新兴市场“股利之谜”提供了全新学术视角。
该论文由商学院硕士毕业生、山东大学管理学院在读博士高赫担任第一作者，管理学院路军伟教授为第二作者，程子健副教授为通讯作者，管理学院杨来峰博士与西澳大学Frank Liu教授联合参与完成。这一成果不仅是团队在企业上市决策研究领域的重要突破，更标志着山东大学商学院与管理学院在研究生跨学院接力培养、会计学领域实质性研究合作方面取得阶段性成效。
论文聚焦“上市策略对中国上市公司股利发放影响”的核心命题，通过实证分析发现：借壳上市企业的现金股利支付概率与水平均显著低于首次公开募股（IPO）上市企业。机制检验揭示，这一差异源于借壳上市企业面临的更高融资约束、更突出的代理问题、更强的业绩压力及较弱的市场关注度；而异质性分析显示，国有产权性质、激烈的行业竞争、健全的法律环境与成熟的投资者参与可有效缓解上述影响。进一步研究表明，借壳上市企业使用股票股息或股票回购的意愿同样较低，但这种差距会随上市时长逐步缩小；经济后果层面，新上市公司的股利支付会推高股权资本成本，且这一负面效应在借壳上市公司中更为显著。
此外，程子健副教授近期在山东大学管理学院举办的公司财务与金融博士生研究论坛上，还汇报了另一项相关研究《IPO终止对同行业上市公司研发操纵的影响》。该研究发现，同行业IPO终止企业数量越多，已上市公司研发操纵行为越显著，其核心机制是IPO终止削弱外部关注、加剧融资约束，为注册制下强化信息披露监管、抑制“带病闯关”溢出效应提供了重要政策启示，引发参会学者热烈讨论与一致认可。
近年来，程子健副教授团队围绕中国企业上市决策，持续深耕境外上市、借壳上市、IPO等细分领域，形成系列系统性研究成果。此次发表的论文与团队此前刊发于《会计研究》的《交叉上市、股权性质与企业现金股利政策——基于倾向得分匹配法(PSM)的分析》相互呼应、有机衔接，分别从“上市路径”与“上市地点”两大维度，深度剖析上市决策对企业股利政策的影响，彰显了团队在该研究领域的持续深耕与系统布局。
相关论文链接：https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1566014125001529
相关活动参考：“知网杯” 管理类研究生学术启航计划 暨第三届 “学术科研周” 活动https://www.view.sdu.edu.cn/info/1021/207589.htm
文/图：高赫、Emerging Markets Review官网
